Большинство людей, которые держат стейблкоины, прямо сейчас теряют деньги — даже не совершая ни одной ошибки.
Они либо просто хранят USDT или USDC на кошельке, либо соглашаются на минимальную доходность в пару процентов годовых на централизованных биржах.
В то время как в DeFi те же самые стейблкоины могут приносить существенно более высокую доходность.
В этой статье я покажу реальные DeFi-инструменты и стратегии, которые позволяют зарабатывать на стейблкоинах — без трейдинга, спекуляций и без волатильных активов в портфеле.
Но давайте по порядку.
Прежде чем говорить о стратегиях и инструментах, сначала разберемся с базовыми элементами системы — что такое стейблкоины, какие из них используются в DeFi и как вообще устроена эта инфраструктура.
Что такое стейблкоины
Стейблкоин — это любой криптовалютный токен, курс которого привязан к стоимости актива из реального мира.
Чаще всего таким активом выступает доллар США, а самыми популярными стейблкоинами являются USDT и USDC.
Оба этих стейблкоина выпускаются компаниями-эмитентами. USDT выпускается Tether Limited, а USDC — компанией Circle.
Всего в обращении сейчас находится около 186 млрд USDT и 78.5 млрд USDC, что совокупно составляет более 85% от капитализации стейблкоинов.
На практике это означает, что большинство DeFi-стратегий, построенных на стейблкоинах, опираются именно на USDT и USDC — просто потому, что у них есть достаточная ликвидность и инфраструктура.
Но если стейблкоины привязаны к доллару, то за счет чего эта привязка вообще держится и откуда берется доверие к эмитентам?
Чем обеспечены стейблкоины и откуда они берутся
Компании, выпускающие свои стейблкоины, действуют по простой схеме. Они берут реальные доллары США от клиентов, а взамен отдают им цифровую версию 1:1.
На полученные реальные доллары они покупают краткосрочные облигации США, с доходностью около 4-5% годовых, что и составляет большую часть прибыли этих компаний.
При этом USDC и USDT поддерживаются резервными активами, а их курс 1:1 удерживается за счет механики погашения у эмитента и арбитража на вторичном рынке.
Здесь ключевую роль играют регулярные отчеты о резервах и независимые аттестации/проверки (assurance/attestation).
В этих отчетах раскрывается структура резервов, а независимая проверка подтверждает, что на дату отчета стоимость резервных активов не ниже обязательств эмитента по выпущенным стейблкоинам.
Именно поэтому USDT и USDC являются наиболее надежными и ликвидными стейблкоинами на рынке. И именно они будут чаще всего использоваться в большинстве стратегий в DeFi.
Что такое DeFi (Decentralized Finance)
DeFi (Децентрализованные финансы) — это финансовые сервисы, которые работают не через банк или биржу, а через смарт-контракты в блокчейне.
Смарт-контракт — это программа в блокчейне, которая автоматически выполняет условия сделки без посредников.
Это как касса самообслуживания: ты знаешь правила заранее, пробиваешь продукты, оплачиваешь покупку — и если все условия выполняются (достаточно средств на карте), система завершает операцию автоматически.
Это одно из преимуществ DeFi перед централизованными биржами (CEX). Для того, чтобы обменять USDT на ETH или любой другой актив на CEX — тебе нужно будет заплатить комиссию сервису, а сама сделка пройдет через централизованную систему ордеров, полностью контролируемую биржей.
На децентрализованных биржах (DEX) — все работает автоматизированно, без участия третьей стороны.
Давайте разберем на примере. Если я хочу поменять USDT на ETH, то откуда у децентрализованной биржи возьмутся эти ETH?
DEX используют автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), где ликвидность обеспечена пулом, а обмен происходит через алгоритм.
Средства в пулы ликвидности заносят обычные пользователи, которые желают заработать на комиссиях за обмен.
Чувствуете разницу? В первом случае зарабатывает CEX, во втором случае зарабатывают реальные пользователи.
Стратегии с внесением ликвидности в пул являются одним из основных типов заработка в DeFi, в том числе и на стейблкоинах.
Давайте разберемся подробнее, как работают пулы ликвидности, как выплачиваются комиссии, откуда берется доходность и как нам на этом заработать.
Стратегия с внесением ликвидности
Пользователи, внесшие свои средства в пул, называются провайдерами ликвидности. Они зарабатывают каждый раз, когда кто-то меняет один актив на другой.
Представим, что у меня есть 100 USDC и 100 USDT. Я могу внести ликвидность в торговую пару USDC/USDT и зарабатывать каждый раз, когда кто-то меняет USDC на USDT или наоборот.
Комиссии выплачиваются именно в тех активах, в которых была внесена ликвидность, а доходность обозначается в APR или APY.
APR (Annual Percentage Rate) — это годовая доходность без учета сложного процента. То есть без учета реинвестированной прибыли обратно в пул ликвидности.
APY (Annual Percentage Yield) — это уже реальная годовая доходность с учетом сложного процента. Она показывает, сколько ты в действительности заработаешь за год, если полученные на комиссиях токены будут обратно реинвестированы в пул.
Доходность в пулах ликвидности будет разительно отличаться в зависимости от сети, в которой вы вносите ликвидность, от децентрализованной биржи, на которой вы это делаете и от конкретного пула.
Например, на момент написания статьи есть пара привлекательных пулов с наградами:
1. AUSD/USDT0 на Uniswap V4 в сети Monad — с APR 11.97% (Base APR — 1.20% + Reward APR — 10.77%)
AUSD (Agora USD) — это долларовый стейблкоин от компании Agora (не путать с aUSD от Acala): токен, который чеканится и погашается 1:1 к USD, а его обеспечение лежит в резервном фонде, в основном состоящем из наличных средств и краткосрочных облигаций США.
2. sUSDe/USDT на Uniswap V4 в сети Ethereum — с APR 27.76% (Base APR — 9.36% + Reward APR — 18.4%)
sUSDe — это доходная версия стейблкоина USDe от протокола Ethena: он держит привязку к доллару за счет дельта-нейтральной стратегии (long крипты + short фьючерсов).
В первом пуле почти вся доходность идет в дополнительных наградах в виде токена WMON (обернутый токен MON от сети Monad).
Во втором пуле большая часть наград также поступает в токенах UNI (практически в 2 раза больше, чем основной APR).
Также важно понимать, что реальная доходность в пуле sUSDe/USDT будет немного ниже из-за механики liquidity contribution.
Простыми словами, награды распределяются не за объем ликвидности сам по себе, а за то, как долго и насколько эффективно твоя ликвидность реально работала в рынке. Из-за этого доходность с широким диапазоном может давать меньше токенов Uni.
Кроме того, доходность всегда стоит отслеживать именно на долгой дистанции, так как награды в подобных пулах нестабильны и могут сильно колебаться, например, из-за изменившегося TVL.
TVL (Total Value Locked) — общая стоимость всех активов, размещенных в данный момент в протоколе.
Но уже чувствую, что у тебя появился вопрос: «Откуда берутся эти награды в токенах, кто и, самое главное, зачем раздает их бесплатно?».
На самом деле, ответ очень простой. Все дело в высокой конкуренции в сфере DeFi — огромное количество протоколов, экосистем и инструментов ведут борьбу за активных пользователей.
Самый простой способ привлечь людей к себе в экосистему — заманить их привлекательными наградами. Именно этим и занимаются Unichain, Monad и многие другие крупные игроки децентрализованных финансов.
Наша же задача, как обычных пользователей — это искать и не упускать подобные возможности. Это отличный способ получать доходность кратно превосходящую классический стейкинг или депозит на CEX.
Справедливости ради стоит отметить, что большинство подобных пулов держится недолго. Я рекомендую отслеживать доходность и сроки действия таких кампаний с помощью инструмента Merkl Money.
Какие стейблкоины использовать
Как вы уже заметили, для того, чтобы находить действительно хорошую доходность в DeFi на стейблкоины придется мыслить вне рамок USDT + USDC.
Однако, использовать сомнительные, небезопасные стейблкоины тоже не лучшая затея. Поэтому лично у меня есть свой список проверенных стейблов, за пределы которых я почти никогда не выхожу.
Список:
— USDC — стейблкоин от Circle, обеспечен долларом
— USDT — стейблкоин Tether, обеспечен резервными активами
— USDe — синтетический доллар от Ethena, хеджирован деривативами
— sUSDe — стейкинг версия USDe с доходностью
— USR — децентрализованный стейбл на ETH, с дельта-хеджем
— wstUSR — обернутый staked USR без ребейза
— USD₮0 — омничейн версия USDT через LayerZero
— USDS — стейблкоин от Sky Protocol, преемник DAI
— RLUSD — стейблкоин от Ripple, полностью обеспечен USD
— BOLD — стейблкоин Liquidity v2, обеспечен ETH/LST
Он закрывает большую часть моих потребностей в DeFi, не навлекая на меня излишних рисков.
DYOR — всегда лично изучайте любой актив, который хотите приобрести перед тем, как вы это сделаете. И перед тем как собираетесь использовать его в какой-либо стратегии.
Также всегда придерживайтесь простого правила — работайте только с теми активами, которые уже держите у себя в портфеле.
Лендинг-маркеты, лупинг и другие стратегии
Легко догадаться, что классические пулы ликвидности далеко не единственный тип инструментов в DeFi, куда можно внести свои активы.
Другими популярными способами являются фарминг, стейкинг, различные виды пулов, а также внесение средств на депозит на лендинг-маркете.
Дело в том, что кампании, направленные на привлечение пользователей, о которых я рассказывал выше встречаются не только в классических пулах ликвидности.
Часто такие награды можно встретить и на лендинг-маркетах — децентрализованных банках, которые сводят людей, которые вносят свои активы на депозит и тех, кто хочет взять эти активы в займ.
Лендинги работают также на смарт-контрактах, как и все в DeFi, повторяться не будем. О чем важно упомянуть, так это о том, откуда берется доходность для людей, которые кладут деньги на депозит.
По факту, им платят другие пользователи, которые берут эти активы в займ для своих целей. Это называется ставка по займу.
Ставка по займу почти всегда превышает ставку по депозиту, а разница между ними — прибыль лендинг-маркета.
Самый известный представитель лендинга в DeFi — AAVE.
Другие популярные лендинг-маркеты:
— Compound Finance
— Fluid
— Morpho
Прямо сейчас — за внесение депозита в USDT в сети Ethereum на AAVE вы можете получать 3.97% APY.
Однако нас не интересует ставка в моменте, нам важно посмотреть как выглядел средний APY за последний год:
Средний показатель APY за год в USDT на AAVE — 4.47%
Это уже в несколько раз выше, чем реальная доходность, которую вы получите на любой централизованной бирже (если ваш депозит больше $500).
И это в самом популярном и одном из самых безопасных стейблов в мире и на самом безопасном инструменте в DeFi — AAVE, где на данный момент уже залочено более 32 млрд долларов.
Думаю, не стоит даже и говорить о преимуществах использования именно децентрализованного сервиса, а не CEX, где ваши USDT могут быть заморожены, а ваш аккаунт заблокирован.
Но что если хочется больше?
Лупинг стейблкоинов
Иногда на лендинг-маркетах можно встретить не обычный стейблкоин, а так называемый Principal Token (PT) на этот актив.
PT — это токен, который представляет собой тело актива без доходности. Он дает право получить базовый актив в фиксированную дату в будущем, но без всей доходности, которая будет начисляться до этого момента.
Из-за отсутствия доходности PT всегда торгуется со скидкой к базовому активу. Эта скидка и формирует фиксированную доходность для держателя PT при удержании его до даты погашения.
Проще говоря: ты покупаешь PT дешевле одного доллара, а в дату погашения он становится равен одному доллару базового актива.
Такие токены активно используются в протоколе Pendle Finance, который разделяет доходные активы на две части: PT (тело актива) и YT (будущая доходность).
Например, на момент написания статьи (14 декабря), в сети Plasma можно купить PT на стейблкоин USDe с APY 4.93%. Дата экспирации (то есть дата, когда мы сможем вернуть PT и получить USDe) — 15 января.
Principal Token для стейблкоина USDe
Грубо говоря, мы покупаем 1000 USDe за приблизительно 995.8 долларов сейчас. А потом, подождав до 15 января — мы сможем получить наши 1000 USDe.
То есть мы зафиксируем нашу доходность в 4.93% APY на весь срок до Maturity Date.
Но это только начало, давайте вернемся на AAVE и посмотрим, что нам предлагают в сети Plasma.
Plasma Assets на AAVE
Мы можем положить в залог на AAVE наш PT на USDe со ставкой 0%. Сам AAVE нам ничего не платит, но это и не нужно — в наш PT уже вшита доходность в 4.93% APY.
Дальше самое интересное — мы можем взять под наши PT USDe займ в USDT0 под 3.99% APY. На взятые USDT0 мы возвращаемся на Pendle и снова покупаем PT USDe.
Так мы делаем несколько раз. Тут важно учитывать LTV (Loan-to-Value) — отношение размера залога к стоимости займа. Для нашего PT USDe AAVE дает максимальный LTV 92%.
Это значит, что на условные 1000 USDe, я могу взять в займ 920 USDT0.
Теперь, имея все необходимые данные, давайте посчитаем по простой формуле, какую максимальную доходность можно накрутить такой лупинг-стратегией.
Исходные параметры:
— Доходность PT USDe — 4.93% APY
— Ставка займа USDT0 — 3.99% APY
— Максимальный LTV — 0.92
Доходность одного круга:
— Доход от PT — 4.93%
— Стоимость займа — 0.92 * 3.99% = 3.67%
— 4.93% – 3.67% = 1.26%
Учитывая, что при LTV 92% объем PT растет как сумма: 1 + 0.92 + 0.92² + 0.92³ + …
В пределе это дает примерно — 1 / (1 – 0.92) = 12.5
12.5 * 1.26 = 15.75% APY
В итоге мы получаем доходность до Maturity Date (в сумме 31 день) в 15.75% APY.
Тут важно понимать, что в теории ставка по займу на USDT0 может измениться в любой момент — для этого важно смотреть за ней и отслеживать среднее значение.
Потому что как только ставка станет не 3.99%, а 5% или выше — стратегия полностью теряет весь смысл.
Риски при работе в DeFi со стейблкоинами
Конечно, такая стратегия имеет свои риски. Да, стейблкоин может потерять привязку к доллару, протокол чисто теоретически могут взломать, даже простое изменение ставки по займу на AAVE убьет всю стратегию.
Но никто и не обещает простых и безрисковых денег. Хотите меньше рисков, минимум действий — никто не запрещает вам положить свои USDT на централизованную биржу под 1% годовых.
Хотя даже у такого подхода есть свои риски — ваш аккаунт могут заблокировать, а ваши средства могут заморозить и т. д.
Цель этой статьи показать, какие бывают возможности в DeFi даже для консервативных инвесторов, которые не выходят за пределы стейблкоинов и предпочитают не использовать волатильные активы.
При этом в этой статье я не раскрыл и 5% того, что представляет сфера DeFi. Мы разобрали одни из самых базовых инструментов, а также пару стратегий для примера.
Но в реальности DeFi — это гораздо, гораздо больше.
Тем не менее внимание большинства людей притягивает трейдинг, спекуляции и мем-коины. В то время как прямо у них перед глазами находится DeFi.
Где даже самая базовая, простая альтернатива лежащим USDT на кошельке без дела или на бирже под 1% годовых — AAVE уже дает в 3-5 раз больше доходности.
Все, что вам нужно сделать — это нажать пару кнопок.
И знаете? Иногда действительно, тех кто теряет деньги на большой дистанции, и тех кто их зарабатывает — отличает всего несколько вещей: желание учиться, мыслить шире трейдинга или USDT на бирже и пара нажатых кнопок.
Что еще отличает первую категорию от второй, так это умение брать оправданные риски, а также понимание чем, когда и почему конкретно они рискуют выполняя то или иное действие.
