Ваши криптоактивы лежат в кошельке или на бирже, тихо ожидая следующего цикла роста, пока вы надеетесь на чудо. Но что, если эти “спящие” токены можно заставить работать на вас прямо сейчас?
В этой статье мы разберем, как работают пулы ликвидности и как обычный пользователь может начать зарабатывать на активности всего крипторынка.
Вы узнаете, почему предоставление ликвидности — это основа заработка в DeFi, и как превратить свои активы из “мертвого груза” в работающий инструмент, приносящий доход 24/7.
Что такое пулы ликвидности
Для того чтобы дать определение пулам ликвидности и объяснить механику их работы, потребуется сначала разобраться с тем, что такое децентрализованные биржи (DEX).
DEX (Decentralized Exchange) — это аналог централизованных бирж (CEX), но работающий совершенно автономно.
Эти биржи позволяют пользователям обменивать активы через специальные смарт-контракты, что и является ключевым преимуществом перед CEX.
Вам не нужно:
— регистрироваться на бирже
— проходить KYC
— доверять деньги посреднику
Чтобы совершить сделку, достаточно просто подключить кошелек.
В отличие от обычных бирж, где вы ждете, пока кто-то другой захочет купить ваш актив, на DEX вы торгуете напрямую с пулом ликвидности.
А пул ликвидности — это, по сути, общая «корзина» или резерв токенов, заблокированный в смарт-контракте. Пользователи, которые добавляют в эту корзину свои активы, называются провайдерами ликвидности.
Провайдеры выступают в роли «владельцев обменника»: они обеспечивают наличие монет для торговли, а взамен получают вознаграждение в виде комиссий с каждой сделки, совершенной через пул.
Виды пулов ликвидности
В мире DeFi существует несколько типов пулов, и каждый работает по своим правилам. Любому инвестору важно понимать эти различия, чтобы выбрать соответствующий уровень риска и доходности.
Стандартные AMM пулы ликвидности
Стандартные пулы работающие на базе автоматического маркет мейкера (AMM), являются самыми популярными и простыми пулами в DeFi. Чаще всего под стандартными AMM пулами имеют в виду именно CFMM-пулы, хотя все виды пулов в DeFi работают на AMM.
CFMM (Constant Function Market Maker) — это пулы, которые всегда состоят из двух активов, а пропорция в них стремится к 50/50, благодаря AMM. На самой крупной DEX — Uniswap, такие пулы называют V2-пулами.
AMM — это децентрализованный алгоритм торговли, реализованный через смарт-контракты, который позволяет обменивать токены напрямую с пулом ликвидности — без order book и без участия третьей стороны в сделке.
Вместо этого цена внутри V2-пула рассчитывается по формуле: x × y = k
Где:
— x — количество токена A в пуле
— y — количество токена B в пуле
— k — константа, которая сохраняется при обменах
Отсюда и название: “Constant Function Market Maker”.
При обменах смарт-контракт меняет x и y так, чтобы произведение (k) оставалось постоянным.
Например, в пуле ETH/USDC лежит:
— x = 100 ETH
— y = 300 000 USDC
Тогда текущая цена ETH внутри пула считается очень просто: y / x или 300 000 / 100 = 3 000 USDC за 1 ETH.
А константа пула будет: k = x × y или 100 × 300 000 = 30 000 000.
Теперь представим, что пользователь продает 1 ETH в пул за USDC (то есть меняет ETH на USDC).
После сделки в пуле ETH станет больше:
— было 100 ETH
— стало 101 ETH
А USDC должно уменьшиться так, чтобы x × y осталось тем же самым k. Получается, мы имеем: 101 × y = 30 000 000
y = 297 029
То есть пул отдаст пользователю за его 1 ETH примерно 2970 USDC.
И это очень важный момент.
Если справедливая цена была 3 000, то пользователь получил за 1 ETH 2970 USDC. Разница — это и есть базовая механика проскальзывания: чем сильнее ты двигаешь баланс пула своей сделкой, тем хуже курс.
После этого новая цена ETH в пуле станет: 297 029 / 101 = 2941 USDC.
То есть рынок внутри пула сам сместил цену вниз, потому что изменились пропорции актива A и актива B — ETH стало больше, USDC стало меньше.
Заработок в CFMM-пулах (V2)
Теперь самый важный вопрос: где именно тут появляется доходность для провайдера ликвидности?
Как я уже объяснял выше, каждый обмен в пуле платит комиссию, и эта комиссия распределяется между теми, кто предоставил ликвидность в пул.
Когда вы вносите ликвидность в V2-пул, вы получаете LP-токены, которые отражают вашу долю в этом пуле. Когда вы выходите — вы их сжигаете и получаете обратно свои активы.
На многих типичных V2-пулах комиссия составляет 0.3%. Давайте рассмотрим на примере пула ETH/USDT на одном из самых популярных DEX — Uniswap.
ETH/USDT V2-пул на Uniswap
Когда пользователи меняют USDT на ETH или наоборот, они платят комиссию 0.3% от объема сделки. Эта комиссия остается в пуле.
По сути, пул становится чуть богаче, а значит доля каждого провайдера внутри — тоже. Это и отражает доходность в таких пулах.
Большинство бирж сразу показывают доходность определенного пула в APR. Например, для этого пула на Uniswap APR = 2.58% на момент написания статьи.
APR (Annual Percentage Rate) — годовая ставка доходности без учета сложного процента.
При этом такие пулы вообще не требуют никакого менеджмента и вмешательства. Вы можете просто внести свои активы, а потом месяцами или годами наблюдать за доходностью.
Но тогда возникает вопрос, почему каждый первый не заливает деньги в V2-пулы и не получает пассивный доход 24/7?
На это есть несколько причин:
1. Банальное незнание о существовании подобных инструментов
2. Наличие других более доходных инструментов, которые привлекают больше внимания пользователей
3. Риски, отпугивающие консервативных или малоопытных пользователей
Поэтому самое время поговорить о том, чем вы рискуете внося ликвидность в такие пулы.
Риски при работе с CFMM-пулами ликвидности
Когда вы выступаете провайдером ликвидности в подобных пулах, вы, по сути, соглашаетесь на три вещи:
1. Вы берете на себя рыночный риск (Impermanent Loss)
Вы входите в пул двумя активами (например, ETH и USDT), но на выходе вы не гарантированно получите обратно те же пропорции, что внесли.
Если цена ETH сильно меняется, смарт-контракт будет постоянно «перекладывать» ваш капитал между ETH и USDT.
В итоге может случиться ситуация, когда:
— вы заработали на комиссиях
— но из-за движения цены у вас стало меньше ETH, чем если бы вы просто держали ETH на кошельке
Это и есть Impermanent Loss — основной риск классических AMM V2-пулов.
2. Вы зависите от объема торгов
Комиссии — это не стабильный процент по депозиту в банке. Если активность на рынке сильно снизится, и пользователи начнут реже совершать сделки, то упадет и ваша доходность.
3. Есть технические риски
Любой пул ликвидности на DEX работает на смарт-контрактах, а смарт-контракт — это код. Код может:
— иметь баги
— быть взломан
— иметь скрытые риски в дизайне протокола
Если вы пользуетесь только проверенными инструментами, а также придерживаетесь основных правил безопасности при работе в DeFi, то эти риски стремятся к нулю.
Однако полностью их исключать нельзя и следует всегда держать в голове — особенно, если вы новичок.
V3-пулы ликвидности (CLMM)
Следующий вид пулов ликвидности — это V3-пулы или CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker).
Это пулы с кастомным диапазоном, которые открывают огромное количество возможностей для вашего капитала, а также при правильном подходе позволяют использовать его в разы эффективнее.
Если в классических V2-пулах ваши активы равномерно распределены по всей ценовой кривой — от нуля до бесконечности, то в CLMM вы сами выбираете ценовой диапазон, в котором будут работать ваши активы.
Это позволяет получать доходность в некоторых случаях в десятки раз выше, чем в обычных пулах AMM.
Дело в том, что в V2-пуле вы вносите ликвидность «везде и сразу». Даже там, где цена ETH никогда не бывает, часть ваших денег все равно лежит на этой кривой и просто занимает место.
Однако V3-пулы позволяют вам сконцентрировать свой капитал в определенной точке, где и находятся все объемы.
А как вы помните, чем больше сделок и обменов совершают пользователи — тем выше наша доходность как провайдера ликвидности.
Давайте вернемся на Uniswap и разберемся на реальном примере V3-пула ETH/USDC.
V3-пулы на Uniswap в сети Arbitrum
Не обращайте внимания на показатели «Pool APR». Как я уже говорил, доходность будет зависеть от нашего диапазона, а также от выбранного уровня комиссий (fee tier).
По факту, на большинстве бирж существует всего несколько основных уровней комиссий:
1. 0.05% — является самой популярной и востребованной ставкой для большинства пар с огромным объемом (например, ETH/USDC, BTC/ETH)
2. 0.3% — стандарт для волатильных пар с меньшим объемом (именно такая ставка была в нашем V2-пуле ETH/USDT)
3. 0.01% — чаще всего используется для стейблкоинов (USDC/USDT)
4. 1% — для экзотических и высокорисковых токенов
Fee tiers на Uniswap для пула ETH/USDC
На Uniswap всегда будет предлагаться тир комиссий, в котором находится больше всего TVL (Total Value Locked). В нашем случае с ETH/USDC — это 0.05%.
Выбор уровня комиссии можно сравнить с типом магазина.
— Ставка 0.05% — это огромный супермаркет в центре города: прибыль с одного товара мизерная, но за счет бесконечного потока покупателей (объема торгов) владелец зарабатывает больше всех.
— Ставка 0.3% — это магазин “у дома”: покупателей меньше, но наценка выше, что позволяет оставаться прибыльным при умеренном трафике.
0.05% является золотым стандартом для ETH/USDC, так как это одна из самых торгуемых пар в DeFi, а большинство сделок проходят именно по этой комиссии, так как она является наиболее выгодной для пользователей.
Теперь перейдем к выбору диапазона.
Выставление диапазона в V3-пуле ETH/USDC на Uniswap
В зависимости от выбранных границ и их соотношения вы вносите разное количество USDC и ETH.
Например, если от текущей цены до нижней границы всего 1% движения, а до верхней 20%, то ваша позиция будет состоять на 95% из ETH и 5% из USDC.
Если же диапазон, как на изображении, с равным расстоянием до верхней и нижней границ, то для внесения ликвидности в пул потребуется приблизительно одинаковое количество (в долларовой стоимости) ETH и USDC.
Как вы видите, слева отображены границы нашего диапазона, которые показывают, при каком ценовом изменении ETH нашу позицию «выбьет».
Тут начинается самое интересное.
В CLMM-пулах есть механика конвертации одного актива в другой при изменении рыночной цены.
Это означает, что при выходе по верхней границе — вся наша позиция полностью перельется в USDC, а при выходе по нижней границе — в ETH.
Но происходит это по мере движения цены, а не мгновенно. Чем ближе цена ETH к верхней границе — тем меньше у вас ETH и тем больше USDC, и наоборот.
— Если цена ETH растет — в нашей позиции становится меньше ETH и больше USDC, то есть мы как бы продаем ETH по мере роста цены
— Если цена ETH падает — все наоборот: в нашей позиции становится меньше USDC и больше ETH
Что произойдет, если цена выйдет из диапазона:
1. Вы полностью конвертируетесь в ETH при выходе по нижней границе, и в USDC при выходе по верхней
2. Вы перестанете получать доходность с комиссий
3. Ваш диапазон все еще останется в том же месте, пока вы не выйдете из позиции
Это означает, что если цена вернется обратно в этот «коридор», то ваша позиция снова начнет работать и приносить доходность.
Более того, этой механикой часто пользуются, чтобы плавно перейти из одного актива в другой: вы выставляете диапазон выше текущей цены, и если ETH вырастет через ваш коридор, то на всем движении вверх вы будете плавно переливать ETH в USDC.
Для того, чтобы грамотно считать реальную доходность, которую приносит ваша позиция на Uniswap V3, лучше всего использовать revert.finance.
Это инструмент, который позволяет отслеживать абсолютно все параметры и метрики вашей позиции. Вы всегда будете знать, сколько и в какой момент приносила ваша позиция, а также видеть реальный средний APR за все время.
Риски при работе с V3-пулами (CLMM)
Рисков при работе с V3-пулами значительно больше, и для работы с ними требуется глубокое понимание механик, а также наличие четко прописанной долгосрочной стратегии и плана действий.
Первый и самый очевидный риск — это если цена выйдет из диапазона.
Мало того, что вы перестанете получать какую-либо доходность, так еще и рискуете остаться с «ненужным» активом в «ненужное» время, если действовали не имея плана.
Это приводит нас ко второму риску — Impermanent Loss.
Если вы соблазнились высокой доходностью и решили поставить узкий диапазон, например, 2 800 – 3 200 по ETH (при текущей цене 3 000), а также изначально имели только ETH в своем портфеле, то:
1. Вам придется продать половину своих ETH за USDC, чтобы внести ликвидность
2. Цена может сделать резкое движение вверх буквально за пару часов
3. И если вас выбьет из диапазона по верхней границе — у вас останутся только USDC
4. Эфир может продолжить расти дальше, а вы останетесь с упущенной прибылью и переживаниями из-за совершенных ошибок
Это в очередной раз говорит о важности наличия прописанной стратегии и реального плана действий в сценариях X и Y.
Следующий риск тоже плотно связан с предыдущими. При работе с такими пулами (особенно без достаточных знаний) — требуется более активное управление позицией.
Если вы работаете с узким диапазоном, но недостаточно часто отслеживаете свою позицию и цену целевого актива (ETH), то рискуете регулярно недополучать прибыль просто из-за того, что ваша позиция неактивна.
Также если на рынке период высокой волатильности, то вам придется часто ребалансировать свой диапазон, что будет нести за собой сетевые комиссии и технические потери.
Ну и также нельзя забывать про риски смарт-контракта: любой смарт-контракт потенциально может иметь уязвимость.
Поэтому важно работать только с проверенными биржами, которые проводят регулярные аудиты, имеют активные Bug-bounty кампании, а также не взламывались ранее.
V4-пулы ликвидности на Uniswap
На Uniswap можно также встретить пулы версии 4. Базовая механика концентрированной ликвидности здесь такая же, как и у V3-пулов.
Основные отличия лежат в том, что на V4-пулы позволяют использовать хуки (hooks).
Это специальные дополнения к смарт-контракту, которые позволяют выполнять произвольный код в определенные моменты работы пула (например, до или после обмена, при изменении ликвидности и т.д.).
Однако в коде хуков могут быть дополнительные уязвимости, поэтому если говорить грубо, то при работе с V4-пулами рисков больше.
Для подавляющего большинства инвесторов базовая версия V3 и V4 будут практически идентичны.
Чаще всего стимулом к выбору V4-пула будет наличие специальных наград от сторонних протоколов, которые привлекают пользователей к себе в экосистему.
При этом из-за меньшей популярности V4-пулов — доходность с комиссий может быть даже ниже, чем в V3, из-за более низкого объема.
Пулы ликвидности на Perpetual DEX
Существует еще один тип пулов ликвидности — это пулы на Perpetual DEX.
Perpetual DEX — это децентрализованные биржи для торговли бессрочными фьючерсами (perpetuals).
Они привлекают многих трейдеров, которые не хотят регистрироваться на централизованных биржах, проходить KYC и т.д.
Удобство заключается в том, что подключив кошелек — вы уже через пару секунд можешь приступить к торговле.
Но есть ключевое отличие от CEX — торговое плечо трейдеры на Perpetual DEX обеспечивают средствами из пула ликвидности, в который внесли активы обычные пользователи.
А это означает, что если трейдеры будут выигрывать — провайдеры ликвидности будут терять. И наоборот.
Для нас — это очень важное отличие от обычных DEX, где всю или большую часть доходности составляют комиссии пользователей за обмен.
На Perpetual DEX — мы также получаем часть комиссий, которые платят трейдеры за открытие, закрытие, удержание или ликвидацию их позиций.
Но при этом мы выступаем контрагентами трейдеров, и получаем 100% их потерь.
Подробнее про механику работы Perpetual DEX и о том, как зарабатывать на провайдинге ликвидности в такие пулы я рассказал в этой статье.
Главное стоит помнить про основной риск — если трейдеры на большой дистанции будут зарабатывать деньги, провайдеры ликвидности будут их терять.
На разных Perpetual DEX — разные пулы ликвидности, некоторые состоят только из стейблкоинов, некоторые из волатильных активов, а некоторые напополам.
Выбирайте пулы исходя из тех активов, которые уже имеются у вас в портфеле. Никогда не покупайте какие-то монеты только для того, чтобы направить их в какой-то инструмент с высокой доходностью.
Популярные Perpetual DEX:
1. Hyperliquid
2. Lighter
3. GMX
4. Aster
5. gTrade
Всегда подробно изучайте любой протокол, в который собираетесь направить свои средства: читайте документацию, смотрите на механику работы инструмента, историю взломов и т.д.
Вывод
Пулы ликвидности — это отличный инструмент для любого осознанного инвестора, который не ищет кнопку «бабло» и не пытается умножить свой капитал на 100 в течение пары недель.
Все довольно просто — вы даете рынку ликвидность, а рынок платит вам комиссиями.
— V2-пулы — максимально простой вход и минимум менеджмента позиции, но с консервативными цифрами доходности
— V3/V4-пулы — гораздо эффективнее и потенциально намного прибыльнее, но требуют четкой стратегии, контроля диапазона и глубокого понимания механик.
— Пулы на Perpetual DEX — отличный вариант, если вам подходит концепция стоять против трейдеров.
Провайдинг ликвидности — это один из самых базовых способов превратить ваши «спящие» активы в кошельке или на бирже в работающий на вас капитал.
А в реальности в DeFi — возможностей гораздо больше, а этой статьей я покрыл лишь верхушку айсберга, поэтому, если тебя заинтересовал такой подход и ты хочешь растить свой капитал в этой сфере, то обязательно…
