Огромное количество людей в крипте прямо сейчас либо недополучают доходность, либо упускают рост рынка, не зная, как усидеть на двух стульях.
Но есть хорошая новость — решение этой проблемы давно существует в DeFi и называется лендинг-маркет.
В этой статье я расскажу как с помощью лендинг-маркетов можно построить стратегию в DeFi, которая позволяет не только расти вместе с рынком, но и обгоняет по доходности практически любой традиционный финансовый инструмент.
Дело в том, что лендинги являются фундаментом большинства стратегий в DeFi, и знать, как они устроены, а также какие возможности предлагают — обязательно для всех, кто хочет преумножать капитал в этой сфере.
Что такое лендинг-маркет
Лендинг-маркет — это автоматизированный аналог традиционной системы кредитования, где все работает на смарт-контрактах и без посредников.
Это и есть ключевое отличие от обычных банков, где кредитором выступает сам банк, а чтобы взять деньги в займ вам в большинстве случаев нужно оставить в залог имущество или недвижимость.
В децентрализованных финансах кредиторами выступают обычные пользователи, внесшие свои активы в пул ликвидности, из которого другие пользователи уже могут брать займы.
Как это работает:
1. Пользователи вносят активы в общий пул — и получают процент за то, что их капитал доступен для займов.
2. Другие пользователи берут из этого пула займ — и платят процент за пользование активом.
3. Займы выдаются под залог: чтобы занять один актив, вы оставляете другой актив в качестве обеспечения.
А сумма оставленного залога всегда превышает стоимость взятого займа. Благодаря этой механике средства кредиторов всегда защищены даже при падении цены залогового актива.
Механика работы лендинг-маркетов
Но для того, чтобы вся система работала предсказуемо, лендинг-маркету нужно знать ответ на два простых вопроса:
1. Сколько можно занять под залог конкретного актива?
2. Что произойдет, если цена актива в залоге изменится?
Для этого на всех лендинг-маркетах есть два ключевых параметра: LTV и Liquidation Threshold.
LTV (Loan-to-Value) — это лимит, который показывает, сколько максимум от стоимости залога можно взять в займ.
Проще говоря: сколько процентов от залога протокол разрешает взять в долг.
Если стоимость вашего залога $1000, а LTV 80% — значит вы можете занять до $800.
Liquidation Threshold — это граница соотношения стоимости займа к залогу, после которой начинается ликвидация вашей позиции.
Чаще всего Liquidation Threshold на несколько процентов выше, чем LTV. Например, при LTV 80%, Liquidation Threshold может быть 85%.
По сути — это порог, после которого позиция становится слишком опасной для пула ликвидности, и включается защитный механизм (ликвидация).
Ликвидация — это когда система принудительно продает часть залога, чтобы погасить долг и вернуть обеспечение в безопасную зону.
Благодаря этому на лендинг-маркетах всегда поддерживается сверхобеспечение, а средства кредиторов защищены.
Зачем брать займ на лендинг-маркетах
Давайте разберем на примере, как может выглядеть весь процесс в реальности.
Представим, что мне нужно 1000 USDC для того, чтобы отправить их в какой-то инструмент с высокой доходностью.
У меня нет USDC, но у меня есть 0.5 ETH, которые я не хочу продавать, так как на большой дистанции верю в рост этого актива.
Что я могу сделать — это положить 0.5 ETH в залог на лендинг-маркете, а под них взять в займ 1000 USDC.
Таким образом я не продаю актив, который может вырасти в цене, но также и не упускаю возможность получать высокую доходность на свои 1000 USDC, взятые в займ.
Риски при работе с лендинг-маркетами
Предположим, что цена эфира в моменте: $3000. Это означает, что долларовая стоимость моего залога равна $1500. При LTV 80% я могу взять до 1200 USDC.
Но далеко не обязательно всегда брать займ под завязку. В большинстве случаев даже наоборот — лучше оставлять запас, который обеспечит больше безопасности моей позиции в случае падения цены залогового актива.
В моем случае 1000 USDC — это 66.66% от стоимости залога ($1500) на момент взятия займа.
Если Liquidation Threshold равен 85%, то ликвидация моей позиции начнется, когда стоимость залога упадет до ~$1176 (1000 / 0.85 ≈ 1176).
То есть, если цена эфира снизится до отметки в $2352 (падение на 21.7%), то мою позицию начнут ликвидировать.
Есть два способа избежать ликвидации:
1. Вернуть долг (частично или полностью)
2. Добавить еще актива в залог
Таким образом вы снижаете свое соотношение займа к залогу и приводите позицию к безопасному состоянию.
На большинстве лендинг-маркетов для простоты отслеживания состояния вашей позиции используется термин Health Factor.
Health Factor (HF) — это показатель здоровья вашей позиции, отражающий, насколько далеко вы от ликвидации.
— HF > 1 — позиция «в безопасности»
— HF = 1 — вы на границе ликвидации
— HF < 1 — позицию начнут ликвидировать
Формула расчета значения HF довольно простая: стоимость залога × Liquidation Threshold / сумма долга
Если подставить наш пример:
— залог: $1500
— Liquidation Threshold: 85%
— долг: $1000
HF = (1500 × 0.85) / 1000 = 1.27
Если сумма залога падает до $1176, то HF = (1176 × 0.85) / 1000 = 1.00 — падение дальше этого значения приведет к ликвидации.
Также важно понимать, что на соотношение займа к залогу влияет не только цена актива в залоге, но и рост стоимости займа.
Дело в том, что на лендинг-маркетах есть две ставки:
1. Ставка по депозиту (Supply APY) — сколько получают люди, внесшие активы в пул
2. Ставка по займу (Borrow APY) — сколько ты платишь комиссий за взятый в долг актив
И в большинстве случаев ставка по займу превышает ставку по депозиту, поэтому даже если стоимость залогового актива вообще не меняется, то Health Factor все равно будет постепенно снижаться по мере накопления долга.
Давайте разберемся на реальном примере AAVE.
Ставки по депозиту и займу на AAVE в сети Ethereum
На момент написания статьи на самом популярном лендинг-маркете в DeFi — AAVE ставка по депозиту ETH = 1.31% APY, а ставка по займу USDC = 4.66% APY.
Разница между ставкой по займу и ставкой по депозиту называется дельтой. В данном примере дельта составит 4.66 – 1.31 = 3.35%.
Безопасными показателями Health Factor для каждого человека, актива в залоге и стратегии будут разные значения.
Однако если говорить грубо, то в большинстве случаев, чем волатильнее залоговый актив — тем выше будет «оптимальный» показатель Health Factor.
— Опасный: 1.0–1.25 — подходит только для активов из одной категории и стратегий лупинга
— Условно безопасный HF: 1.5–2.2 — оптимальный баланс для большинства стратегий
— Максимально безопасный HF: ≥ 2.5
Опять же важно исходить из вашей глобальной стратегии, целей и толерантности к риску, поэтому воспринимайте эти значения с долей скепсиса.
Теперь становится понятно, что для того, чтобы такая стратегия вообще имела смысл — доходность на взятые в долг активы должна превышать ставку по займу.
Поэтому давайте перейдем к реальным примерам и разберемся, как с помощью лендинг-маркета в основе можно построить крепкую долгосрочную стратегию, которая позволит не только расти вместе с рынком, но и получать хорошую доходность.
Стратегия с лендинг-маркетом в основе
Прежде чем двигаться дальше важно запомнить одно правило: всегда работать только с теми активами, которые вы уже держите в своем портфеле.
Не стоит покупать монеты, которых у вас изначально не было, и которые вы даже не знаете зачем вам нужны только ради того, чтобы отправить их в какой-то инструмент с высокой доходностью.
Чаще всего на большой дистанции такой подход приведет к потере ваших денег.
Теперь переходим к стратегии.
Мы будем работать с ETH в залоге. Стратегия направлена на увеличение количества ETH в моем портфеле.
Первое, что мы сделаем — зайдем на AAVE и в сети Arbitrum положим наши ETH на депозит со ставкой 2.46% APY, включая дополнительные награды в виде токенов aArbARB.
Дальше мы берем в займ USDC под ставку 4.61% на 75% от нашего borrow power.
Наша позиция на AAVE
Таким образом мы получаем Health Factor 1.39 и Net APY -2.31%. Почему такой низкий Health Factor будет объяснено ниже.
Следующим шагом будет покупка GM-токена ETH/USD на GMX.
GMX — это Perpetual DEX, где мы будем выступать в роли провайдера ликвидности. Подробнее о Perpetual DEX и GMX я уже рассказывал в этой статье.
В двух словах суть простая: на этой бирже трейдеры торгуют бессрочными фьючерсами, а торговое плечо обеспечивается пулом ликвидности, в который мы и отправим наши средства.
Каждый раз, когда трейдеры платят комиссию за открытие, закрытие, удержание и ликвидацию их позиций — она делится между участниками этого пула ликвидности.
Еще проще — мы зарабатываем на комиссиях, которые платят трейдеры.
Но это еще не все. Предоставляя ликвидность в такой пул — мы также выступаем контрагентами трейдеров, а это означает, что все их убытки — наша прибыль.
Нас интересует пул ETH/USD, показывающий годовую доходность с комиссий в 19.78% на момент написания статьи.
GM-пулы на бирже GMX
Но это значение не учитывает доходность провайдеров ликвидности, полученную с потерь трейдеров — только комиссии.
Это означает, что на долгой дистанции доходность может быть еще выше. Почему я уверен, что выше, а не ниже — вы также можете узнать из моей статьи о Perpetual DEX.
Для того, чтобы внести ликвидность в пул, нам нужно купить GM-токен, рост стоимости которого будет отражать нашу доходность.
Заходим мы на все наши USDC, но учитываем, что пул состоит из двух активов и стремится к соотношению 50/50 в долларовой стоимости.
Это значит, что мы по факту на половину суммы USDC покупаем ETH.
Покупка GM за USDC на GMX
В итоге мы получаем стратегию с минимальной ролью стейблкоинов: стратегия в основном про ETH-экспозицию, а USDC — это просто топливо для позиции.
Рассмотрим план действий в двух сценариях:
- Если ETH падает
Health Factor на AAVE ухудшается: залог дешевеет, а долг в USDC остается. Но мы не паникуем. Мы вспоминаем про механику GM-пулов.
Пул стремится к 50/50 в долларах, поэтому при падении цены внутри GM-позиции накапливается больше ETH в номинальном количестве.
Это означает, что в момент, когда нужно вернуть безопасность — мы продаем часть GM, и эти средства добавляем в залог, поднимая Health Factor обратно в комфортную зону.
При этом мы увеличиваем количество твердого актива у себя в портфеле.
- Если же ETH растет
В этом случае все еще проще. HF улучшается сам, а позиция становится безопаснее.
GM-пул при росте постепенно снижает количество ETH из-за балансировки, но это не критично, так как наш ETH лежит в залоге на AAVE и растет вместе с рынком.
Мы можем в любой момент закрыть долг и забрать ETH.
Короче говоря, эта конструкция дает нам три вещи одновременно:
1. Растем вместе с рынком (потому что базовая экспозиция остается в залоге)
2. Получаем дополнительный денежный поток сверху за счет комиссий/доходности в GM-пуле
3. При этом держим управляемый риск
Сколько будет приносить такая позиция, зависит от объемов на рынке, активности трейдеров и от того сколько они теряют/зарабатывают.
Риски такой стратегии
Основной риск, конечно же, связан с ликвидацией нашей позиции при падении стоимости ETH.
Такой низкий Health Factor, как я показал в примере, можно позволить себе, если вы совершенно не верите в большое падение стоимости актива в залоге или если вы имеете стабильный внешний источник дохода, который позволит пережить глубокую коррекцию ETH, докидывая средства на лендинг-маркет.
С Health Factor 1.39 мы переживаем падение цены ETH до 28%, ничего не делая, просто продолжая держать позицию.
Конечно, это не оптимальный вариант.
Если начать активно управлять позицией, вытаскивая часть активов из GM-пула по мере падения эфира, то потенциально мы можем пережить просадку ETH на 50-60%.
Что в итоге приведет к существенному увеличению количества ETH в нашем портфеле, так как мы откупали ETH на падении, используя ресурсы самого GM.
Если вы рассчитываете на возможное падение залогового актива более чем на 40-50% — обязательно оставляйте Health Factor выше 1.6, используя около 50% LTV.
Какие еще есть риски у такой стратегии?
По факту есть 2 основных:
1. Взлом смарт-контракта
2. Трейдеры будут зарабатывать на большой дистанции больше, чем терять
Оба этих риска близки к нулю, но при этом возможны — поэтому держим в голове, а также обязательно изучаем инструменты (историю взломов, документацию, смотрим на наличие активных кампаний Bug-bounty и т.д.) перед тем, как вносить туда свои средства.
Кроме того для функционирования этой стратегии важно отслеживать следующее:
- Ставки по депозиту и займу на лендинг-маркете
- Изменение параметров протокола (LTV, Liquidation Threshold, лимиты и т.д.)
- Баланс активов в GM-пуле (может меняться в зависимости от Open Interest)
Вывод
Обратите внимание, что мы не покупали никаких дополнительных монет, не опускались до трейдинга и спекуляций — при этом, используя всего 2 инструмента, выстроили крепкую долгосрочную стратегию и план действий в случае сценария X и сценария Y.
И это лишь один из примеров стратегии с использованием лендинг-маркета в основе. В реальности возможностей в DeFi гораздо больше.
Поэтому если тебя заинтересовал такой подход, и ты хочешь уверенно растить свой капитал в этой сфере, то…
